概述：回顧4月，雖然水泥需求持續上升，但供應端加速恢復，庫存壓力倍增，市場競爭加劇，導致水泥價格震蕩下行。展望5月，水泥需求由強轉弱，加上水泥企業錯峰生產力度減弱，水泥供應壓力上升，水泥價格或持續下行。雖然生產成本有所下降，但水泥價格降幅更大，水泥行業利潤呈下降趨勢。

一、4月份全國水泥價格震蕩下行

1、基建項目施工提速，水泥需求環比提升

據百年建筑調研全國250家水泥生產企業數據：4月份水泥出庫量周均340.7萬噸，環比上升33%，同比下降23%。4月份基建需求增長明顯，比如華東、西北地區基建項目持續推進，需求進一步釋放，對水泥需求起到支撐作用；房建需求表現不一，其中西南、華南、華中等區域房建需求依然承壓，因此整體增長幅度有限。

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基建方面：4月份水泥直供量周均183.5萬噸，環比上升29%，同比下降3.8%。水泥基建需求呈現“重點工程托底、區域分化明顯、增速整體放緩”的格局。目前基建仍是水泥需求的核心支柱，但地方財政壓力與季節性因素抑制水泥需求釋放，因此4月份水泥直供量仍不及去年同期。

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房建方面：百年建筑調研國內506家混凝土企業4月份全國混凝土產能利用率周均為7.5%，較上月上升3個百分點，較去年同期下降0.7個百分點。4月房建需求主要依賴存量項目支撐，新開工疲軟仍是核心制約。4月房地產對水泥需求的拖累雖未根本扭轉，但政策托底與行業自律為市場提供了階段性緩沖，需求端呈現“筑底弱穩”特征。

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2、熟料產能利用率上升，水泥產量環比提升

據百年建筑網調研全國274家水泥熟料樣本企業顯示，4月份全國窯線運轉率周均56.3%，環比上升16.2個百分點；全國熟料庫容比周均56%，環比上升3個百分點。4月上旬，多地水泥企業結束一季度錯峰生產后復產，熟料線運轉率大幅提升；4月下旬，由于北方熟料庫存高位，開始執行錯峰生產，熟料線運轉率沖高回落。4月份全國熟料線運轉率大幅高于去年同期，而熟料庫存增幅相對較小，因此4月份全國熟料產量同比有所提升。

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2025年1-3月水泥產量為33116萬噸?，同比下降1.4%，降幅較1-2月收窄4.3個百分點?。從窯線運轉情況來看，預計4月份全國水泥產量17400萬噸左右，環比3月提升10%，同比提升0.3%。

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3、多地錯峰生產后復產，水泥生產成本下降

4月份全國動力煤均價595元/噸，環比下跌1元/噸，同比下跌129元/噸。4月份動力煤價格大穩小動，對水泥生產成本影響不大。由于4月多地水泥企業熟料線復產，水泥產量也隨之提升，因此相對于3月份水泥單位生產成本有所下降。

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4、市場需求支撐不足，水泥價格持續下行

截至4月30日，百年建筑網水泥價格指數380元/噸，月環比下跌3.55%，同比上漲3.4%。4月份水泥市場需求雖然持續上升，但供應端增幅更大，水泥熟料庫存持續上升，市場競爭進一步加劇，導致多地水泥價格弱勢回調。

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4月份各區域水泥價格全面下行，其中華東多輪價格上漲，但落實情況欠佳，長三角地區漲價3輪，累計漲幅70元/噸，由于下游需求支撐不足，加上外圍水泥低價沖擊，最終落實上漲20元/噸。華南地區受陰雨天氣和市場競爭影響，部分區域價格環比下跌，其中珠三角地區水泥價格下跌10元/噸，廣西、海南省部分城市水泥價格下跌20元/噸。其他區域市場需求改善有限，而供應端持續恢復，水泥和熟料庫存持續累計，加劇市場競爭，導致水泥價格松動。

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二、5月全國水泥價格或承壓下行

1、工地資金到位提升，間接利好水泥需求

據百年建筑調研，截至4月29日，樣本建筑工地資金到位率為58.8%，較3月底上升0.9個百分點，工地資金到位率持續提升。4月全國新增專項債發行規模為1,763億元，環比3月下降49%，但1-4月累計發行量達1.1萬億元，占全年計劃比重較高，顯示前期發行節奏較快。4月投向房地產領域的專項債為717億元，較3月增長30%，其中土儲債成為主要投向，全國土儲類專項債規模達210億元，為年內第二高。從發債情況看，二季度專項債發行有望加速，工地資金到位率或將持續提升，間接利好水泥需求。

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2、基建投資增速加快，支撐水泥需求提升

根據國家統計局數據顯示，一季度全國基礎設施投資同比增長5.8%，較2024年全年加快1.4個百分點。其中水利基建持續發力，一季度全國水利建設完成投資1988.1億元，同比增長2.9%，新開工黃河干流青海段治理、浙江老石坎水庫擴容等8項重大工程，總投資437.3億元。其次城市更新與交通基建加速，多地推進老舊小區改造、城中村改造及智慧停車設施建設。另外新質生產力與產業融合項目，多地項目聚焦科創引領，如杭州航空再制造中心、寧波集成電路芯片生產線等，推動基建與高端制造業協同發展。

從區域來看，隨著專項債發行提速和重大項目集中開工，基建投資增速進一步加快。例如，浙江、湖北、安徽、重慶等地二季度集中開工重大項目總投資超萬億元，其中基礎設施類項目占比顯著。基建投資增速加快，支撐水泥需求提升。

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3、錯峰生產力度減弱，水泥供應壓力上升

5月新疆巴州、阿克蘇需在5月1日至5月31日執行第二階段停窯。河北省全年錯峰生產周期為2024年11月1日至2025年10月31日，其中非采暖季需完成30天錯峰天數，具體執行由企業自主安排。河南省焦作市非采暖季錯峰生產計劃由省建材協會組織企業自主商定，5月可能根據市場供需動態調整停窯天數。湖北省差異化錯峰政策允許部分企業根據協同處置量、生物質燃料替代率等申請延長開窯時間，但需提前審批。5月具體停窯計劃需結合企業申報情況執行。2025年5月錯峰生產計劃呈現“區域分化、政策靈活、監管趨嚴”，錯峰生產力度較4月有所減弱，水泥供應壓力將有所上升。

4、水泥價格持續下行，行業利潤有所下降

預計5月份全國市場需求由強轉弱，加上水泥企業錯峰生產力度減弱，水泥供應壓力上升，水泥價格或持續下行。雖然生產成本有所下降，但水泥價格降幅更大，水泥行業利潤呈下降趨勢。

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