一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏強(qiáng)運行，截止3月28日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為393.69點，周環(huán)比上升0.57%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至3月28日，水泥-煤炭價格差312.3元/噸，同比2024年上升16.3%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：3月20日-3月26日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為60.46%，環(huán)比上升5.39個百分點，同比上升6.17個百分點。

其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為80.7%，環(huán)比上升9.04個百分點，同比上升18.09個百分點；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為37.15%，環(huán)比持平，同比上漲9.32個百分點；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為40.46%，環(huán)比上漲4.09個百分點，同比下跌29.08個百分點；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為38.77%，環(huán)比持平，同比上漲3.83個百分點；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為25.33%，環(huán)比上漲2.53個百分點，同比上漲10.46個百分點；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為55.56%，環(huán)比上漲27.78個百分點，同比上漲27.78個百分點；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為62.37%，環(huán)比持平，同比上漲8.84個百分點。

庫存方面：3月20日-3月26日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為52.68%，環(huán)比上漲0.17個百分點，同比下跌12.21個百分點。

其中，華東水泥熟料庫容比為57.97%，環(huán)比上漲0.88個百分點，同比下跌13.07個百分點；華南水泥熟料庫容比為58.18%，環(huán)比下跌0.52個百分點，同比下跌8.25個百分點；華中水泥熟料庫容比為40.71%，環(huán)比下跌2.50個百分點，同比下跌13.71個百分點；華北水泥熟料庫容比為35.12%，環(huán)比下跌0.76個百分點，同比下跌24.17個百分點；西北水泥熟料庫容比為55.93%，環(huán)比上漲1.57個百分點，同比上漲9.91個百分點；東北水泥熟料庫容比為40.39%，環(huán)比上漲1.53個百分點，同比下跌14.02個百分點；西南水泥熟料庫容比為56.88%，環(huán)比上漲1.31個百分點，同比下跌10.23個百分點。

2、需求分析如下

3月19日—3月25日，本周全國水泥出庫量290.5萬噸，環(huán)比上升17.61%，年同比下降19.26%；基建水泥直供量158萬噸，環(huán)比上升7.48%，年同比上升5.33%。

核心觀點：

（1）重點項目穩(wěn)定采購，支撐水泥出庫量增長

（2）房建需求暫無明顯好轉(zhuǎn)

（3）民用需求季節(jié)性回升

具體分析如下：

（1）重點項目穩(wěn)定采購，支撐水泥出庫量增長

3月中下旬各地重點項目集中開工，尤其是華東、華南地區(qū)受天氣好轉(zhuǎn)影響，施工進(jìn)度加速。重點工程如水利、港口碼頭等，為迎接汛期或節(jié)點目標(biāo)加速施工，蘇北區(qū)域基建項目水泥用量大幅提升，疊加海南封關(guān)基建項目需求釋放，形成區(qū)域性增長亮點。疊加專項債等政策支持，企業(yè)供貨積極性高，供需關(guān)系趨于穩(wěn)定。下游反饋，重點項目資金相對較好，也在回款，部分工程更搶抓晴好天氣加速施工進(jìn)度，采購量持續(xù)增多。

（2）房建需求暫無明顯好轉(zhuǎn)

盡管近期房地產(chǎn)政策寬松信號頻出，如部分城市取消限購、降低首付比例等，但水泥需求端尚未體現(xiàn)復(fù)蘇跡象。房建項目水泥消耗仍疲軟，與新開工面積、房企資金鏈緊張現(xiàn)狀吻合。尤其是2023年存量項目進(jìn)入尾聲，而新開工面積同比下滑，1-2月全國新開工面積同比下降29.7%，制約水泥需求反彈。??

（3）民用需求季節(jié)性回升

?隨著氣溫回升及裝修國補(bǔ)政策，農(nóng)村自建房、小型裝修項目需求釋放。而且民用市場對水泥價格波動更敏感，近期部分地區(qū)水泥企業(yè)通知價格上漲，進(jìn)一步刺激散戶采購。下游反饋，調(diào)價前門店囤貨增多，甚至有出現(xiàn)排隊提貨的現(xiàn)象。

總結(jié)：隨著天氣轉(zhuǎn)好，多地需求持續(xù)回升，呈現(xiàn)“基建領(lǐng)跑、民用回暖、房建暫穩(wěn)”的分化格局。短期內(nèi)，基建需求仍將依托政策紅利和重點項目推進(jìn)維持韌性，而房建需求需等待政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，民用市場則可能因季節(jié)性因素逐步趨穩(wěn)。需關(guān)注后續(xù)資金到位情況及錯峰生產(chǎn)政策對供需平衡的影響。

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