一、水泥市場周度回顧
1、全國水泥指數周環比下降
本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止1月17日，百年建筑網水泥價格指數為396.66點，周環比下降1.86%。
二、水泥成本利潤分析
據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。
截至1月16日，水泥-煤炭價格差304.25元/噸，同比2024年上升8.9%。
三、水泥供需分析
1、供應情況分析
生產方面：1月10日-1月16日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產能利用率為45.37%，環比下降0.62個百分點，同比上升6.41個百分點。
其中，華東水泥熟料窯線產能利用率為58.39%，環比上升0.46個百分點，同比上升9.72個百分點；華南水泥熟料窯線產能利用率為47.97%，環比上漲11.38個百分點，同比上漲25.77個百分點；華中水泥熟料窯線產能利用率為26.64%，環比上漲0.55個百分點，同比下跌3.46個百分點；華北水泥熟料窯線產能利用率為25.47%，環比下跌3.76個百分點，同比上漲15.43個百分點；西北水泥熟料窯線產能利用率為20.48%，環比持平，同比上漲20.48個百分點；東北水泥熟料窯線產能利用率為0%，環比持平，同比持平；西南水泥熟料窯線產能利用率為54.51%，環比下跌8.87個百分點，同比下跌7.20個百分點。
庫存方面：1月10日-1月16日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為56.47%，環比上漲0.07個百分點，同比下跌8.12個百分點。
其中，華東水泥熟料庫容比為63.48%，環比上漲0.44個百分點，同比下跌9.31個百分點；華南水泥熟料庫容比為54.85%，環比下跌0.97個百分點，同比下跌11.58個百分點；華中水泥熟料庫容比為41.95%，環比下跌0.90個百分點，同比下跌9.40個百分點；華北水泥熟料庫容比為50.22%，環比下跌0.19個百分點，同比下跌8.71個百分點；西北水泥熟料庫容比為63.4%，環比下跌0.02個百分點，同比上漲0.73個百分點；東北水泥熟料庫容比為46.7%，環比下跌1.82個百分點，同比下跌10.28個百分點；西南水泥熟料庫容比為57.26%，環比上漲1.05個百分點，同比下跌3.49個百分點。
2、需求分析如下
1月8日-1月14日，本周全國水泥出庫量268.78萬噸，環比下降9.76%，年同比下降43.25%；基建水泥直供量170萬噸，環比下降6.08%，年同比下降5.03%。
核心觀點：
（1）停工項目增多，水泥采購量逐日遞減
（2）資金到位率連續兩周改善，進入年度回款結點
具體分析如下：
（1）停工項目增多，水泥采購量逐日遞減 北方雨雪天氣持續，冬施成本增加，多數項目進入放假停工階段；重慶、湖南部分地區環保檢查影響攪拌站開工率大幅下降，其次攪拌站也進入回款周期，發運量有所下降；安徽、江蘇、浙江、廣東等地年底重點工程進度沒有明顯加快，攪拌站及貿易商暫未大量囤貨，部分項目收尾，下游工地陸續停工，出貨量逐日減少。
（2）資金到位率連續兩周改善，進入年度回款結點
據百年建筑調研，截至1月14日，樣本建筑工地資金到位率為66.24%，周環比上升0.77個百分點。其中，非房建項目資金到位率為69%，周環比上升0.46個百分點；房建項目資金到位率為52.31%，周環比上升2.14個百分點。本期資金到位率連續兩周改善，非房建和房建項目資金在年底甲方回款的帶動下均有提高。從增速來看，房建資金增速大于非房建。從項目來看，資金改善項目的施工單位性質以央國企為主，民企占少數。從區域分布來看，華中、西南、華東、西北和華北均有項目資金改善，改善強度上華東和北方地區較好。貿易商反饋，回款相對較慢，雖說陸續有回款，但是賬期大部分都延長至半年到一年。從回款比例上來看，已回的款項集中在2024年的項目上，雖說賬期延長，但是回款相對較好。但是舊賬方面，多表現為舊賬難收，且大部分暫未有新到賬的。攪拌站也反饋，已經進入回款周期，后期主要工作轉移至回款，廠里暫時不接新的業務。
綜上所述，近期多地明顯降溫，且臨近春節，除部分重點項目外，多工地進入收尾階段，預計于20日左右停工放假。攪拌站、貿易商等近期業務量持續收縮，后期主要工作重心轉移到回款上，水泥銷量有所下滑，預計下周水泥出庫量持續偏弱運行。
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