概述：回顧12月份，基建需求強勁，房建和民用需求整體下降；熟料產能利用率下降，水泥產量持續(xù)下滑；原材料價格下跌，水泥生產成本下降；市場需求支撐不足，水泥價格由強轉弱。展望1月份，市場需求持續(xù)減弱至冰點，水泥企業(yè)供應持續(xù)收縮；市場供需兩弱，水泥價格或震蕩偏弱，行業(yè)利潤有所下滑。

一、12月份水泥價格由強轉弱

1、市場季節(jié)性轉弱，基建需求保持強勁

據(jù)百年建筑調研全國250家水泥生產企業(yè)數(shù)據(jù)：12月水泥出庫量周均342萬噸，環(huán)比下降0.58%，同比下降39.47%。12月基建用量穩(wěn)中偏強，但房建和民用需求有所下滑，整體水泥需求季節(jié)性轉弱。

基建方面：12月水泥直供量周均196萬噸，環(huán)比上升1%，同比下降12.5%。12月份全國基建水泥用量持續(xù)上升，主要是華東、華南、華中等區(qū)域有部分重點工程趕工期，水泥用量較前期有明顯提升，而北方市場因氣溫下降，需求有所下降。

房建方面：根據(jù)百年建筑調研國內506家混凝土企12月全國混凝土產能利用率周均為7.05%，較上月下降0.01個百分點，較去年同期下降4.12個百分點。12月份一部分房地產項目竣工收尾，而新項目資金到位不理想，開工率偏低，因此整體房建需求持續(xù)下滑。

2、熟料產能利用率下降，水泥產量持續(xù)下滑

據(jù)百年建筑網調研全國274家水泥熟料樣本企業(yè)顯示，12月全國窯線運轉率周均33.17%，環(huán)比下降13.05個百分點。全國熟料庫容比周均59.54%，環(huán)比下降4.8個百分點。12月份全國各地錯峰生產力度加強，熟料產能利用率持續(xù)下降，熟料產量環(huán)比下降。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月全國水泥產量為167067.5萬噸，同比下降10.1%，11月全國水泥產量為16933.5萬噸，同比下降10.7%。根據(jù)窯線運轉情況來看，預計12月份全國水泥產量或持續(xù)同比下降。

3、原材料價格下跌，水泥生產成本下降

12月全國動力煤均價692元/噸，環(huán)比下跌58元/噸，同比下跌145元/噸。12月份動力煤價格小幅下跌，水泥生產成本下降5元/噸。

4、市場需求支撐不足，水泥價格由強轉弱

截至12月31日，百年建筑網水泥價格指數(shù)410，月環(huán)比下跌2.65%，同比上升3.22%。12月份雖然基建需求有所支撐，但房建和民用市場需求下降，加上生產成本下降，市場競爭進一步加劇，水泥價格由強轉弱。

12月份華北、西北地區(qū)漲勢明顯，其中華北水泥價格環(huán)比上漲0.92%、西北地區(qū)水泥價格環(huán)比上漲0.31%，其主要原因是12月份北方水泥企業(yè)熟料線執(zhí)行錯峰生產，熟料庫存持續(xù)下降，水泥價格小幅推漲，但由于市場需求持續(xù)轉弱，水泥價格上漲幅度有限。其次西南、華南、華中、西南地區(qū)水泥價格環(huán)比下跌，主要是市場需求持續(xù)轉弱，加上前期多地價格漲幅較大，下游攪拌站拿貨積極性下降，部分企業(yè)降價促銷，導致整體價格回落。

12月回顧觀點：12月份基建需求強勁，房建和民用需求整體下降；熟料產能利用率下降，水泥產量持續(xù)下滑；原材料價格下跌，水泥生產成本下降；市場需求支撐不足，水泥價格由強轉弱。

二、1月份全國水泥價格震蕩偏強運行

1、專項債券加速發(fā)行，利好基建開工

12月，相關部門印發(fā)《關于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》。意見提到，擴大專項債券投向領域和用作項目資本金范圍。實行專項債券投向領域“負面清單”管理，未納入“負面清單”的項目均可申請專項債券資金；在專項債券用作項目資本金范圍方面實行“正面清單”管理，提高用作項目資本金的比例，以省份為單位，可用作項目資本金的專項債券規(guī)模上限由該省份用于項目建設專項債券規(guī)模的25%提高至30%。

目前11個省市公布了2025年一季度專項債發(fā)行計劃。僅該11省市來看，明年一季度新增專項債計劃發(fā)行1500億元（2024年一季度實際發(fā)行1772億元），再融資專項債計劃發(fā)行2132億元（2024年一季度實際發(fā)行1099億元）；11省市合計明年一季度計劃發(fā)行3632億元專項債，高于2024年一季度實際發(fā)行的2971億元專項債。2025年專項債加快發(fā)行，利好基建項目開工。

2、基建項目投資強勁，支撐水泥需求

1-11月份，國內基礎設施投資同比增長4.2%，增速比全部投資高0.9個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長40.9%，航空運輸業(yè)投資增長18.2%，鐵路運輸業(yè)投資增長15.0%。預計2024年國內基礎設施投資同比增長4%以上，2025年國內基礎設施投資同比增長4%以上，對水泥需求起到支撐作用。

3、工地資金到位下降，抑制水泥需求

據(jù)百年建筑調研，12月份，樣本建筑工地資金到位率為65.59%，月環(huán)比上升0.79個百分點。12月份工地資金到位情況雖然較11月份有所好轉，但從下旬的數(shù)據(jù)看，明顯有所轉弱，或將抑制1月份水泥需求的釋放。

?????? 4、錯峰生產力度不減，水泥供應收縮

從2024年各省錯峰生產情況看，平均每條熟料線停窯天數(shù)166天，同比增長18天。而2025年1月份是農歷春節(jié)，大部分地區(qū)水泥企業(yè)放假過年，因此錯峰生產力度不減，水泥供應量大幅收縮。

5、水泥價格震蕩偏弱，行業(yè)利潤下滑

1月份水泥需求持續(xù)下行，而供應同步收縮，市場供需兩弱，水泥價格或震蕩偏弱運行。由于水泥價格下跌，水泥產量下降，成本相對穩(wěn)定，水泥行業(yè)利潤將有所下滑。

1月展望觀點：市場需求持續(xù)減弱至冰點，水泥企業(yè)供應持續(xù)收縮；市場供需兩弱，水泥價格或震蕩偏弱，行業(yè)利潤有所下滑。

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