一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比下降

本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止12月20日，百年建筑網水泥價格指數為417.07點，周環比下降0.40%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至12月19日，水泥-煤炭價格差324.6元/噸，同比2023年上升13.95%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：12月13日-12月19日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產能利用率為42.45%，環比下降2.03個百分點，同比上升3.29個百分點。

其中，華東水泥熟料窯線產能利用率為59.17%，環比下降1.47個百分點，同比上升11.61個百分點；華南水泥熟料窯線產能利用率為37.84%，環比持平，同比下跌10.63個百分點；華中水泥熟料窯線產能利用率為20.98%，環比下跌2.04個百分點，同比下跌11.33個百分點；華北水泥熟料窯線產能利用率為22.96%，環比上漲2.82個百分點，同比上漲18.57個百分點；西北水泥熟料窯線產能利用率為21.37%，環比下跌1.10個百分點，同比上漲21.37個百分點；東北水泥熟料窯線產能利用率為0%，環比持平，同比下跌9.26個百分點；西南水泥熟料窯線產能利用率為47.08%，環比下跌7.14個百分點，同比下跌5.26個百分點。

庫存方面：12月13日-12月19日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為58.67%，環比下跌1.66個百分點，同比下跌8.02個百分點。

其中，華東水泥熟料庫容比為64.52%，環比下跌1.03個百分點，同比下跌9.22個百分點；華南水泥熟料庫容比為54.24%，環比下跌1.35個百分點，同比下跌13.38個百分點；華中水泥熟料庫容比為49.55%，環比下跌5.59個百分點，同比下跌8.05個百分點；華北水泥熟料庫容比為56.84%，環比下跌2.36個百分點，同比下跌7.59個百分點；西北水泥熟料庫容比為62.75%，環比上漲0.78個百分點，同比上漲1.78個百分點；東北水泥熟料庫容比為51.11%，環比下跌0.87個百分點，同比下跌2.64個百分點；西南水泥熟料庫容比為56.67%，環比上漲0.30個百分點，同比下跌5.44個百分點。

2、需求分析如下

12月11日—12月17日，本周全國水泥出庫量338.55萬噸，環比下降1.81%，年同比下降38.31%；基建水泥直供量195萬噸，環比下降1.02%，年同比下降9.30%。

核心觀點：

（1）多項目臨近收尾，且趕工項目有限

（2）攪拌站停工，水泥采購量下降

（3）資金到位較上周繼續改善

具體分析如下：

（1）多項目臨近收尾，且趕工項目有限 年底部分項目小趕工，但今年趕工進度不快，且項目量較往年仍有一定差距，水泥用量提振不明顯。隨著入冬氣溫大幅度下降，多地迎來大范圍雨雪冰凍天氣，工地施工進度有所放緩，目前在建的多為續建和收尾項目，尤其是計劃于年末前交付的項目，已經進入最后的竣工驗收階段，涉及的建筑原材料較少。

（2）攪拌站停工，水泥采購量下降

今年原材料價格上漲，但是混凝土行業市場競爭大，漲價落實的并沒有別的材料好，整體行業利潤偏低。隨著項目收尾，混凝土用量下降，項目付款較為一般，后期限量供應。很多攪拌站表示，今年混凝土企業平均回款率為五成左右，暫時不接新項目，目前工作重心轉移至回款。

（3）資金到位較上周繼續改善

據百年建筑調研，截至12月17日，樣本建筑工地資金到位率為65.88%，周環比上升0.46個百分點。其中，非房建項目資金到位率為69.16%，周環比上升0.39個百分點，房建項目資金到位率為49.53%，周環比上升1.12個百分點。本期資金到位率繼續上升，環比增速擴大。其中，房建環比增速大于非房建。一方面，本周老項目竣工速度加快；另一方面，雖然部分施工反饋近期有新接項目，但新項目的資金到位一般。

綜上所述，北方多地管控影響，下游基本處于停工狀態；南方項目多進入收尾階段，但隨著部分項目交付，原材料采購也隨著下降，且今年項目資金較為一般，趕工項目同比下降，故整體水泥出庫量持續偏弱運行。

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