概述：11月份由于宏觀面利好和基本面復蘇，水泥價格延續漲勢。展望12月，隨著工地資金到位情況好轉，水泥需求持續改善，加上水泥企業錯峰生產力度不減，水泥供應收縮，市場供需關系進一步改善，水泥價格或窄幅震蕩運行。

一、11月份水泥價格延續上漲趨勢

1、市場季節性復蘇，基建需求增幅較大

據百年建筑調研全國250家水泥生產企業數據：11月水泥出庫量周均344萬噸，環比上升6.83%，同比下降43.51%。11月整體水泥需求季節性復蘇，其中基建用量增幅較大，房建需求穩定，民用需求略有提升。

基建方面：11月水泥直供量周均194萬噸，環比上升9.6%，同比下降19.83%。11月份全國基建水泥用量持續上升，主要是天氣轉好，加上華東、華南、西南等區域有部分重點工程趕工期，水泥用量較前期有明顯提升。

房建方面：根據百年建筑調研國內506家混凝土企11月全國混凝土產能利用率周均為7.06%，較上月上升0.02個百分點，較去年同期下降4.82個百分點。11月份存量房地產項目逐漸竣工，而新項目受資金到位差的影響開工率持續下滑，因此整體房建需求改善不明顯。

2、熟料產能利用率下降，水泥產量持續下滑

據百年建筑網調研全國274家水泥熟料樣本企業顯示，11月全國窯線運轉率周均46.22%，環比下降4.48個百分點。全國熟料庫容比周均64.34%，環比上升1.74個百分點。11月份全國各地錯峰生產力度加強，熟料產能利用率下降，熟料產量環比有所上升，水泥產量持續下降。?

據國家統計局數據顯示，2024年1-10月，全國水泥產量15.01億噸，同比下降10.3%。10月份，全國單月水泥產量1.75億噸，同比下降7.9%。根據窯線運轉情況來看，預計11月份全國水泥產量或持續同比下降。

3、水泥生產成本穩定，行業利潤同比下降

11月全國動力煤均價750元/噸，環比下跌10元/噸，同比下跌70元/噸。11月份動力煤價格穩定，水泥生產成本也相對穩定。

據百年建筑網統計，截至10月31日，共有21家上市水泥企業公布2024年前三季度業績情況，合計營業收入5061.12億元，合計凈利潤81.87億元。今年前三季度雖然生產成本同比有所下滑，但水泥銷量和售價都遠不及去年同期，因此整體行業利潤同比大幅下降。

4、多項有利政策出臺，水泥價格延續漲勢

截至11月29日，百年建筑網水泥價格指數422，月環比上升1.88%，同比上升5.95%。11月份多項刺激經濟政策出臺，提振市場信心，其次各地專項債加速發行，基建需求進一步釋放，支撐水泥價格持續上行。

11月份華東、華南、華中、西南地區漲勢明顯，其中華中和華南地區水泥價格漲幅達7.77和5.17%，其主要原因是主要是湖北、湖南、廣東、海南部分基建項目趕工期，水泥需求明顯改善，水泥價格大幅提升。其次西北、華東地區分別環比上漲1.68%、0.45%，主要是加大錯峰生產，供應端收縮，價格大幅上漲。東北和西南地區水泥價格小幅下跌，主要是季節性因素影響需求下滑，部分廠家降價促銷。

11月回顧觀點：整體水泥需求回升，基建用量增加明顯；熟料產能利用率下降，水泥產量持續下滑；水泥生產成本穩定，行業利潤同比下降；宏觀面利好和基本面復蘇，水泥價格延續漲勢。

二、12月份全國水泥價格震蕩偏強運行

1、專項債券加速發行，利好基礎建設 截至10月20日，各地累計發行專項債券3.63萬億元，占全年額度的93%，支持項目超過3萬個。經統計，待發額度加上已發未用資金，年內各地共有2萬億專項債券資金可安排使用。專項資金相繼到位，利好基建項目開工建設，拉動水泥需求。

2、基建項目投資強勁，支撐水泥需求

2024年1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）423222億元，同比增長3.4%?；A設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長4.3%。隨著專項債加快發行落地，基建投資將持續回升，支撐水泥需求。

3、工地資金到位改善，利好水泥需求

據百年建筑調研，截至11月26日，樣本建筑工地資金到位率為64.88%，月環比上升0.59個百分點。其中，非房建項目資金到位率為68.16%，月環比上升0.85個百分點；房建項目資金到位率為47.96%，月環比下降0.09個百分點。11月基建資金到位情況持續改善，房建不增反降，說明房建資金壓力較大，對需求有一定拖累。

?4、錯峰生產力度不減，水泥供應收縮

12月份吉林、黑龍江、遼寧、內蒙古、河北、陜西、新疆、青海、山東等地水泥企業執行冬季錯峰生產；四川、重慶、湖南、湖北、河南等省份水泥企業12月份錯峰生產10-20天；整體來看，12月份各地錯峰生產力度不減，水泥產量收縮，供應壓力舒緩。

5、水泥價格震蕩上行，行業利潤提升

12月份水泥需求保持增長，而供應有所限制，市場供求關系進一步改善，水泥價格或震蕩偏強運行，但漲幅較11月有所收窄。由于水泥價格提升，成本相對穩定，水泥行業利潤將持續改善。

11月展望觀點：專項債發行落地執行，工地資金持續改善，基建項目投資強勁，水泥需求持續改善；水泥企業錯峰生產力度不減，水泥供應受限；供需關系進一步改善，水泥價格或窄幅震蕩運行，行業利潤持續改善。

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