一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比下降

本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止1月26日，百年建筑網水泥價格指數為384.71點，周環比下降0.58%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至1月25日，水泥-煤炭價格差277元/噸，同比2023年下降9.94%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：截至1月24日，百年建筑網統計全國274家水泥熟料生產企業情況：全國水泥熟料產能利用率42.7%，較上周上升3.74個百分點。其中華東地區產能利用率環比下降4.17個百分點，華東山東執行冬季錯峰停窯，窯線未開，因此產能利用率較上周有所下降。華中地區產能利用率環比上升21.7個百分點，華中河南地區一季度停窯計劃第一時段結束，現全都開窯補庫20天，20天后繼續停窯，產能利用率上升。西南地區產能利用率環比上升1.44個百分點，重慶熟料企業開窯補庫，庫滿再停窯，執行一季度錯峰停窯，預計停2個月，因此產能利用率較上周有所上升。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比64.43%，較上周環比下降0.16個百分點。其中華東地區熟料庫存環比下降1.22個百分點，臨近年底，華東各省市工地陸續停窯，雖施工進度放緩，水泥出庫量減少，但是持續消耗庫存，因此熟料庫存環比下降1.22個百分點。華南地區熟料庫存環比上升0.16個百分點 ，近期廣西水泥外發減少，當地的水泥企業多以本地銷售為主，因此熟料庫存有所上升。西南地區熟料庫存環比上升1.11個百分點 ，云南地區近期市場需求一般，庫存小幅上行，整體庫存大穩小動。

2、需求分析如下

1月17日-1月23日，本周全國水泥出庫量431.9萬噸，環比下降8.8%，年同比上升1161%，農歷同比下降34.4%；基建水泥直供量164萬噸，環比下降8.38%，年同比上升45.86%。

核心觀點：

（1）季節性因素增多，需求正常下降

（2）部分區域預警解除，需求有小幅反彈，但整體需求呈現下降趨勢

具體分析如下：

（1）季節性因素增多，需求正常下降

20-23日，迎來2024年首場寒潮。中東部地區出現大范圍大風降溫以及雨雪天氣，氣溫由之前的偏高狀態轉為明顯偏低。季節性因素的加劇直接沖擊了水泥市場，使得建筑和基建項目的需求普遍下降。這一現象不僅在全國范圍內普遍存在，也為市場帶來了一定的不確定性。企業需要根據季節性波動調整供應鏈，以適應市場需求的相應變化，下游需求持續不及預期，冬儲計劃也隨之下降，需求正常下降。據湖北水泥企業反饋，目前雨雪交加，與此同時氣溫下降至零度以下。首先，降雨和降雪導致施工項目的停滯，在潮濕和寒冷的天氣條件下，施工活動受到限制。其次，氣溫下降可能會影響水泥的硬化過程，水泥的凝固時間可能變得更長，導致施工進度減緩和成本增加。不利于項目推遲，從而減少了水泥用量，目前下游需求持續下滑。

（2）部分區域預警解除，需求有小幅反彈，但整體需求呈現下降趨勢

部分區域預警解除帶來了一些積極信號，局部市場出現了小幅反彈。然而，這一反彈并未能夠扭轉整體市場的下降趨勢，主要依靠大項目有效支撐。臨近年關，多項目進入收尾階段，下游水泥采購量持續下降。新年將至，全國各地雖說都在積極籌備新項目，以推動經濟發展和社會進步。這些新項目涵蓋各個領域，包括基礎設施建設、科技創新、環境保護、文化旅游等。但從大趨勢來看，新開以及重點項目推進基本延期至年后。據山東水泥企業反饋，管控解除后有恢復，之前供的文化科技中心、立交橋項目小有采購。部分企業開始冬儲，冬儲的水泥價格偏度，但受制于下游需求偏弱運行，今年冬儲的量有限。新消息稱23日早上八點開始繼續橙色預警，下游施工應該會全部停工，整體需求呈下降趨勢。

總體來看，全國水泥在季節性因素和局部市場波動的雙重影響下，整體需求持續走弱。隨著降雪過后氣溫下降，道路結冰，下游停工占比增多，商混企業、貿易商等重心移至回款。預計下一期水泥行情或將穩中偏弱運行，具體情況持續跟進。

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