一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比下降

本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止1月12日，百年建筑網水泥價格指數為390.48點，周環比下降1.3%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至1月11日，水泥-煤炭價格差320.3元/噸，同比2022年下降11.7%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：截至1月10日，百年建筑網統計全國274家水泥熟料生產企業情況：全國水泥熟料產能利用率41.53%，較上周上漲3.46個百分點。其中華東地區產能利用率環比上漲4.47個百分點，華東山東執行冬季錯峰停窯，窯線未開，浙江部分窯線視自身庫存情況開窯生產，因此產能利用率較上周有所上升。華中地區產能利用率環比上升4.56個百分點，華中湖南地區部分窯線冬季停窯結束，庫存見底，開窯補庫，產能利用率小幅上升。西南地區產能利用率環比上升7.63個百分點，重慶熟料企業錯峰計劃執行完畢，現補充庫存，預計節后重新停窯，因此產能利用率較上周有所上升。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比65.39%，較上周環比下降0.38個百分點。其中華東地區熟料庫存環比下降0.23個百分點，臨近年底，華東各省市工地陸續停工，施工進度放緩，水泥出庫量持續減少，加之大部窯線停窯，因此主要以消耗庫存為主，因此熟料庫存小幅下降。華南地區熟料庫存環比下降0.2個百分點 ，近期廣東水泥價格連續推漲，大部廠家限產來支撐漲價，因此熟料庫存有所上升。西南地區熟料庫存環比下降0.01個百分點 ，云南地區近期市場需求一般，庫存下行，但是重慶市場窯線開窯生產，庫存小幅上行，整體庫存大穩小動。

2、需求分析如下

1月3日-1月9日，本周全國水泥出庫量496.8萬噸，環比上升0.2%，年同比上升10.1%；基建水泥直供量190萬噸，環比下降2.06%，年同比上升52%。

核心觀點：

（1）多地大氣污染預警解除，市場需求回補

（2）三北、華南、華東部分項目提前停工

（3）完工項目增多，新開項目前期用量有限

具體分析如下：

（1）多地大氣污染預警解除，市場需求回補

空氣質量持續改善，河北、山東、安徽、湖南、四川等地于元旦后，大氣污染預警解除，下游施工節奏逐步恢復正常，在一定成都上帶動需求回補。北方主要是前期積壓的工作，本期小有爆發，局部下游采購量增加；南方施工期相對較長，最少還有2-3周，天氣較好處于施工“黃金期”，尤其是電網建設、水利等項目按下“加速鍵”。 據安徽水泥企業反饋，冬季是水利的“黃金期”，貴池區涓橋鎮早謀劃、早布置，現在搶抓晴好天氣，開始統籌安排加快推進水利工程建設，近期水泥采購量持續回升。 據湖南水泥企業反饋，當地水庫加固以及其余水利項目，最近恢復正常。例如兩岸涉水引橋全部頂推完成，正處于“起拱”階段，管控解除后，采購量持續攀升。

（2）三北、華南、華東部分項目提前停工

臨近年末，局部天氣不利于施工，有提前停工現象。今年下游中轉庫和貿易商沒有“壓年貨”的計劃，現在主要是以去庫為主，并給予相關的政策優惠，降價擠壓外來水泥，詣在優先消化本地庫存。據廣東水泥企業反饋，粵東這邊部分工程趕工，由于資金不到位，年底工程也只是表面開工較多。廣西外來的低價水泥都是消化江面庫存，本地市場為去庫也有暗降現象。

（3）完工項目增多，新開項目前期用量有限

主要項目完結增多，存量項目陸續竣工或已經過了施工高峰期，需求持續偏弱運行。華東、華中和華南區域性有部分項目新開，但是新開項目前期用量極其有限，主要是以前期籌備工作為主。據山東水泥企業反饋，近期很多招投標，他們也有積極參與，新開還是要在年后，現在很多工作都處于收尾階段。如東陽高速站還沒建好，近期收尾預計年前能完工。據福建水泥企業反饋，廈門市組織2024年新年“開門紅”重大項目集中開工活動，63個重大項目集中開工，總投資1152億元。但是項目多為前期籌備工作，整體用量不大。

總體來看，本期天氣晴好，局部管控解除后，在一定程度上帶動需求回補，但收尾工作偏多，整體水泥采購量較為零散，短期內需求增量有限。后期局部至少還有2周左右的施工“黃金期”，下游在天氣較好的情況下采購量穩定，預計下一期水泥行情或將穩中偏強運行，具體情況持續跟進。

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