一、核心觀點(diǎn)

◎基建方面，1月中上旬仍有小部分重大項(xiàng)目趕工，疊加一季度新開工項(xiàng)目，環(huán)比下滑幅度預(yù)計(jì)不會(huì)大幅走闊；重點(diǎn)關(guān)注華東和華南的需求增勢。

◎地產(chǎn)方面，部分產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)度加快，但房建需求整體仍處下滑趨勢；年前回款程度相對較差，繼續(xù)拖累混凝土發(fā)運(yùn)量。

◎建材價(jià)格方面，從需求看，華東、華南邊際改善，其他地區(qū)降幅收窄為主；從供應(yīng)看，各地區(qū)檢修和錯(cuò)峰停窯進(jìn)一步緩解供應(yīng)壓力；從庫存看，螺紋鋼和玻璃庫存以累庫為主，水泥則是去庫，支撐繼續(xù)分化。綜合來看，預(yù)計(jì)本周建筑材料價(jià)格或呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)行情。

二、正文

1. 重點(diǎn)事件聚焦

1.1 基建：國開行1055億元投向鐵路基建項(xiàng)目，12月建筑業(yè)PMI景氣度顯著擴(kuò)張

1月4日，國家開發(fā)銀行消息，2023年該行聚焦服務(wù)國家戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展，加大中長期信貸支持力度，發(fā)放鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款1055億元，支持貴南高鐵、成自宜高鐵、汕汕高鐵、昌景黃高鐵等多條高鐵開通運(yùn)營，涉及新通車?yán)锍碳s2300公里。

我們認(rèn)為，2024年財(cái)政支持基建項(xiàng)目的力度不會(huì)太差。尤其是支持鐵路類等回報(bào)效益較好的基建項(xiàng)目將優(yōu)先受到資金支持。近期，福州、深圳等地均召開2024年一季度重大項(xiàng)目集中開工儀式，今年一季度基建項(xiàng)目集中開工時(shí)間有所提前。

從行業(yè)景氣度來看，在12月非制造業(yè)PMI中，建筑業(yè)PMI錄得56.9。分項(xiàng)看，新訂單、從業(yè)人員指數(shù)分別提升2、3.5個(gè)百分點(diǎn)至50.6%、51.7%。行業(yè)盈利壓力有所好轉(zhuǎn)，銷售價(jià)格指數(shù)回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至51.7%、反超投入品價(jià)格的51.4%。建筑業(yè)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)大幅上升3.1個(gè)百分點(diǎn)至65.7%。

我們認(rèn)為，在增發(fā)國債項(xiàng)目落地、地產(chǎn)“三大工程”加速布局下，12月建筑業(yè)PMI顯著擴(kuò)張，預(yù)計(jì)建筑業(yè)景氣度將持續(xù)改善，建筑業(yè)從業(yè)人員陸續(xù)回歸。

1.2 地產(chǎn)：PSL政策工具重啟，投向“三大工程”

1月2日，央行數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為32522億元。PSL時(shí)隔一年后重啟投放，引發(fā)市場高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，預(yù)期PSL將投向“三大工程”建設(shè)。具體來看，“三大工程”包括保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造。

此次PSL或用于“三大工程”，并預(yù)計(jì)投放時(shí)間會(huì)有所持續(xù)，利好房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展。雖然央行并未明確聲明，但此次PSL預(yù)計(jì)主要用于支持“三大工程”的落地，不同于之前支持棚改的用途。主要是刺激房地產(chǎn)行業(yè)投資端的重大項(xiàng)目，利好房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，對房地產(chǎn)長期發(fā)展起到一定的托底作用。“三大工程”作為長期項(xiàng)目，預(yù)計(jì)PSL投放也會(huì)在時(shí)間上有所持續(xù)，第一輪PSL投放維持時(shí)間將近5年，投放總量約6084億元，因此此輪PSL投放總量也有較大上升空間。

2.價(jià)格：上周建筑材料行情3漲9跌3穩(wěn)

截至2023年12月22日，周內(nèi)建筑材料價(jià)格漲價(jià)品種為3個(gè)，較上周增加3個(gè)；下跌品種為9個(gè)，較上周減少3個(gè)；持穩(wěn)品種為3個(gè)，較上周持平。

漲價(jià)品種：浮法玻璃>螺紋鋼>腳手架

跌價(jià)品種：礦渣粉>砂漿>水泥>混凝土>木方>天然砂>熟料、機(jī)制砂、碎石

持平品種：加氣塊、粉煤灰、建筑瀝青

宏觀方面，建筑業(yè)PMI表現(xiàn)超預(yù)期疊加市場對24年財(cái)政發(fā)力有一定預(yù)期，促使建材價(jià)格分化，黑色系和玻璃系走強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)方面，供應(yīng)端檢修和錯(cuò)峰帶來的邊際變化抑制價(jià)格跌幅，但消費(fèi)端仍處需求淡季，導(dǎo)致價(jià)格難掩下滑趨勢。

3. 地產(chǎn)、基建需求分析

建筑業(yè)下游需求：截至2024年1月5日，周內(nèi)250家水泥廠出庫量495.8萬噸，環(huán)比減少2.51%，同比減少24.7%。

水泥出庫量同環(huán)比仍保持下降趨勢，但降幅已明顯收窄。七大地區(qū)中，華東、華南需求轉(zhuǎn)正，環(huán)比分別提高0.7%和1.8%。除西北外，其他地區(qū)降幅均明顯收窄。整體看，元旦后部分地區(qū)在天氣好轉(zhuǎn)、一季度集中開工等因素下迎來需求短期回暖或降幅收窄，但近期環(huán)保管控和低溫天氣仍對需求起主要抑制作用。

基建重大項(xiàng)目需求：截至2024年1月5日，周內(nèi)250家水泥廠水泥直供量192萬噸，環(huán)比減少3.0%，同比增加7.9%。

基建用材需求環(huán)比繼續(xù)下降，降幅也出現(xiàn)明顯收窄。一方面，近期部分基建項(xiàng)目處于工程收尾期，有小幅趕工現(xiàn)象；另一方面，天氣好轉(zhuǎn)和一季度集中開工對需求也起到一定促進(jìn)作用，但作用效果較小，尚未扭轉(zhuǎn)下降局勢。

房建需求：截至2024年1月5日，周內(nèi)506家攪拌站混凝土發(fā)運(yùn)量200.3萬方，環(huán)比下降2.99%，同比下降3.7%。

分區(qū)域看，七大地區(qū)中僅華南環(huán)比增加0.68%，其他地區(qū)均下降，其中西北降幅擴(kuò)大。從按時(shí)回款率來看，混凝土企業(yè)當(dāng)前按時(shí)回款率為39.06%，環(huán)比提升0.79個(gè)百分點(diǎn)，但同比差距仍較大。回款不佳對發(fā)運(yùn)量增加起到一定拖累作用。

4. 本周重點(diǎn)關(guān)注

基建方面，1月中上旬仍有小部分重大項(xiàng)目趕工，疊加一季度新開工項(xiàng)目，環(huán)比下滑幅度預(yù)計(jì)不會(huì)大幅走闊；重點(diǎn)關(guān)注華東和華南的需求增勢。

地產(chǎn)方面，部分產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)度加快，但房建需求整體仍處下滑趨勢；年前回款程度相對較差，繼續(xù)拖累混凝土發(fā)運(yùn)量。

建材價(jià)格方面，從需求看，華東、華南邊際改善，其他地區(qū)降幅收窄為主；從供應(yīng)看，各地區(qū)檢修和錯(cuò)峰停窯進(jìn)一步緩解供應(yīng)壓力；從庫存看，螺紋鋼和玻璃庫存以累庫為主，水泥則是去庫，支撐繼續(xù)分化。綜合來看，預(yù)計(jì)本周建筑材料價(jià)格或呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)行情。

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