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一、2023年水泥行業凈利潤預計在400億以內，同比降幅或超4成
近日，14家大型水泥集團陸續對外披露了前三季度的財務報表，其中85.71%的企業均出現不同程度的虧損。
回顧近年來水泥企業利潤情況：在房地產需求下行的壓力下，2022年水泥行業利潤出現斷崖式下降，全年凈利潤為680億元,同比降幅近6成。而根據2023年前三季度利潤同比下降50%預測：2023年全年行業利潤在400億以內！同比降幅或超過4成。
連續兩年利潤降幅如此之大，且今年部分水泥企業甚至出現虧損。影響利潤的因素有很多，其中量、價、成本是三大關鍵。
二、水泥利潤下降的原因是：銷量下降、價格觸底、邊際成本增加
2.1、水泥銷量下降：房地產需求下行導致建材消費量持續走弱
2.1.1、宏觀背景：地產粗放發展的高增長時代告一段落
近20年房地產對GDP的貢獻持續攀升，帶動建材消費高速發展。但隨著房開企業不同渠道資金來源收緊、購地積極性下降、地產新訂單和續建占比雙雙走弱，2021年-2023年房地產貢獻占比大幅下降。今年1-10月全國房地產開發投資、施工面積、新開工同比下降9.3%、7.3%、23.2%；商品房銷售面積也同比下降7.8%。房地產數據仍在走低，建材消費持續下降。
2.1.2、水泥消費：全國建材需求明顯收縮且預期減弱
（1）2022年建材消費量同比降幅均為2位數
眾所周知，房地產下來帶了建材需求空缺。通過以下幾組建材品種消費量數據同比變化，我們不難看出：2022年消費量同比降幅均為兩位數，尤其是和房地產高度相關的商品混凝土同比降幅近2成?；灸軌蛑庇^的感受到需求空缺“有多大”。攪拌站企業經常對百年建筑調研團隊反饋較多的一個就是：沒項目！
（2）2023年水泥及下游品種消費指標整體疲軟
攪拌站作為水泥的最大下游群體，沒項目就表示沒方量，也就意味著該部分水泥流向受阻。今年水泥及下游品種消費指標繼續疲軟，根據百年建筑消費量調研指標數據顯示：2023年1-10月506家攪拌站發運量累計同比減少23.45%，250家水泥企業出庫量同比減少25.77%。由于1-10月份，基礎設施投資同比增長5.9%，總體保持相對平穩的增長狀態。需求下滑的焦點仍集中在房地產上。
（3）中游流動性下降，建材消費預期減弱
中游流動性是反應當前及未來的建材消費的一大指標。據百年建筑調研：第三季度440家水泥貿易量同比下降32.51%，較二季度同比差值擴大10.47個百分點。當然貿易量同比下降的根本原因是新開工減少，回款不佳也是一大重要因素。數據顯示超6成的水泥貿易商回款不足50%，混凝土企業半年度按時回款率均低于四成。因此今年現金單業務增多，貿易商及攪拌站風控等級提高。謹慎接單利于企業資金安全，但在某種程度上不便于項目開展，影響未來的消費預期。
2.2、水泥價格：去庫矛盾嚴峻，價格跌至年內新低
2.2.1、水泥供給與庫存：減量效果有限，去庫矛盾嚴峻
（1）水泥供給：緩慢下降，高位震蕩
2009年以來，隨著我國固定資產投資逐漸增加，水泥產能及產量也逐年提升，直至2014年到達峰值近24.9億噸。2015-2022年即使出現下降，但仍在高位震蕩運行。據最新數據：2023年1-10月全國水泥產量同比下降1.1%。接前文所述，1-10月水泥出庫量降幅在25%左右，若供應呈現緩慢地、被動地下降，則會使得企業產生較大的庫存壓力。
（2）水泥庫存：供大于需，壓力上升
1-10月全國274家水泥企業熟料庫容比為65.47%，同比上升9.82個百分點。面對去庫矛盾，水泥企業積極應對，如主動停窯、延長停窯時間、提前停窯、甚至長期“開一停一”等。從全年的庫位水平來看，整體降庫效果不理想，水泥廠不得不降價走量。
2.2.2、水泥價格：跌至新低
從全國水泥價格走勢來看：峰值出現在21年，之后均價下移，23年9月價格已跌至年內最低點。今年水泥價格特點為跌幅大、持續時間長。
2.2.3、水泥成本：邊際成本有所增加
據悉，盡管今年原燃料成本同比下降，為水泥價格留出下跌空間。但隱形成本卻在增加，據百年建筑數據：1-10月平均窯線運轉率為54.08%，同比下降8個百分點。表明今年水泥企業開窯時間少于去年，甚至有一部分企業在2023年全年中有一大半的時間都在停窯。產能無法正常發揮，邊際成本有所增加。
總結：房地產需求下行導致建材消費持續走弱，而短期內水泥供給仍在高位震蕩運行，導致水泥企業去庫矛盾嚴峻。由于產能難以平衡發揮，引發邊際成本增加，水泥價格年內新低后，因此水泥企業利潤同比下降。當然面對挑戰，各企業紛紛通過整合、轉型、升級，為企業尋求追求新的利潤增長點。
資訊編輯：蔡艷芬 021-26093629 資訊監督：湯浛溟 021-26093670 資訊投訴：陳杰 021-26093100
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